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为实体经济服务是金融的天职，更是防范化解系统性金融风险的根本性举措。现阶段中国经济增长面临的困难增多，金融风险易发、高发。平衡好“稳增长”和“防风险”的政策目标，需要在准确度量系统性风险的基础上，厘清金融风险与宏观经济之间的动态联系。2008年国际金融危机的经验表明，金融风险的跨市场、跨领域传递是系统性风险的重要特征，而金融风险对实体经济的冲击在不同的经济、金融环境下具有一定程度的差异性。在此背景下，本文选用学术界普遍采纳的金融压力指数作为研究对象，在完善现有构建方法的基础上，进一步探究其宏观经济效应。
本文在现有经济理论的基础上，对金融压力跨市场、跨领域传递的相关理论进行梳理和分析。在进一步实证分析中，本文首先从货币、债券、股票和外汇四个方面测度中国金融市场所面临的压力。随后，基于动态信用赋权法和动态相关系数法，本文合成中国金融市场压力指数(CFMSI)，并对其进行有效性和稳健性检验。最后，本文将CFMSI与工业增加值缺口、通货膨胀率以及七天同业拆借利率建立MS-VAR模型，对样本区间进行区制划分，探究在不同经济、金融环境下金融市场压力对宏观经济变量影响的差异性。
研究结果表明：第一，本文构建金融市场压力指数可以反映风险跨市场传递特征，更好地识别金融市场“系统性”压力。第二，样本期内经济金融呈现典型的三区制特征，分别为“低度风险、经济平稳”，“中度风险、经济过热”和“高度风险、经济衰退”，且三区制转换呈现出“惯性”和“棘轮效应”特征。第三，不同区制状态下，金融市场压力对宏观经济变量在影响方向、影响程度上存在明显差异，其中在“高度风险、经济衰退”状态下，金融市场压力对宏观经济变量更加敏感，且表现为持续的负向反应。据此，本文提出有关部门应完善金融市场压力指数的编制方法，健全严格有效的风险隔离机制，防止风险跨市场、跨领域传递，同时也要关注经济金融环境的发展动态，在“中度风险、经济过热”时期及时采取相应政策措施防范危机发生，保障经济行稳致远。
本文在现有经济理论的基础上，对金融压力跨市场、跨领域传递的相关理论进行梳理和分析。在进一步实证分析中，本文首先从货币、债券、股票和外汇四个方面测度中国金融市场所面临的压力。随后，基于动态信用赋权法和动态相关系数法，本文合成中国金融市场压力指数(CFMSI)，并对其进行有效性和稳健性检验。最后，本文将CFMSI与工业增加值缺口、通货膨胀率以及七天同业拆借利率建立MS-VAR模型，对样本区间进行区制划分，探究在不同经济、金融环境下金融市场压力对宏观经济变量影响的差异性。
研究结果表明：第一，本文构建金融市场压力指数可以反映风险跨市场传递特征，更好地识别金融市场“系统性”压力。第二，样本期内经济金融呈现典型的三区制特征，分别为“低度风险、经济平稳”，“中度风险、经济过热”和“高度风险、经济衰退”，且三区制转换呈现出“惯性”和“棘轮效应”特征。第三，不同区制状态下，金融市场压力对宏观经济变量在影响方向、影响程度上存在明显差异，其中在“高度风险、经济衰退”状态下，金融市场压力对宏观经济变量更加敏感，且表现为持续的负向反应。据此，本文提出有关部门应完善金融市场压力指数的编制方法，健全严格有效的风险隔离机制，防止风险跨市场、跨领域传递，同时也要关注经济金融环境的发展动态，在“中度风险、经济过热”时期及时采取相应政策措施防范危机发生，保障经济行稳致远。