创业板上市公司超募资金闲置与公司绩效的实证研究

• 作 者: 张丹岚
• 机 构: 中央财经大学
• 出 处: 中央财经大学
• 发表日期: 2012年期
• 关键词: 创业板上市公司 超募资金 经营绩效

自推出创业板以来，创业板上市公司高超募现象引起了国内学者、社会公众的诸多质疑，也引起了监管当局的广泛关注。许多创业板上市公司拿着大笔超募资金不知所措，对超募资金使用缺乏明确规划和有效渠道。为了进一步规范超募资金的使用和管理，深交所2010年初出台了《创业板信息披露业务备忘录第1号——超募资金使用》。　　实际上，上市公司对超募资金的使用具有较大的随意性和灵活性，上市公司在获得巨额超募资金后，并没有用于提升公司价值的实体投资，很多超募资金用于偿还银行贷款、补充流动资金，或是投向房产、土地等不动产，或通过资金置换方式变相挪用超募资金。尽管创业板半数以上的超募资金都有了预计的规划用途，但超募资金的实际投入比例不高，仅有三成左右超募资金已经投入使用，绝大部分超募资金闲置于银行,超募资金存在较大程度的闲置情况。创业板公司上市后，经营现金流大面积呈现负数，公司绩效明显下降，创业板上市公司严重超募、资金使用混乱以及资金闲置的状况，为公司的主营经营及投资者利益保护带来诸多隐患。　　本文首先对创业板上市公司IPO融资超募现象、超募资金使用状况进行系统全面的统计分析，从多方面反映我国创业板超募资金的现状。然后以2009年在创业板上市的36家公司为研究样本，对创业板上市公司超募资金闲置情况、公司绩效进行描述性统计分析，并采用实证研究的方法，探讨了创业板上市公司超募资金闲置与公司绩效之间的关系，分析上市公司超募资金迷失现象，为我国创业板市场的健康发展提出有针对性的对策措施。　　研究显示，与中小板和主板市场比较，创业板上市公司超募现象比较严重。无论是超募规模、超募率，还是发生超募的比重，创业板远远高于中小板和主板。超募资金闲置现象比较普遍，大量超募资金闲置，约有七成以上的超募资金处于闲置状态。实证研究结果表明超募资金闲置对公司绩效具有显著影响，超募资金闲置与公司绩效之间呈显著的负相关关系。超募资金大量闲置的确导致募集资金使用效率的低下，对公司绩效能够产生实质性的破坏作用。创业板上市公司超募资金闲置不仅是一种低效率投资的表现，同时也违背了资本市场资源优化配置的功能，不利于我国资本市场的健康稳定发展。