论文部分内容阅读
Black-Litterman模型是由FisherBlack和RobertLitterman在1992年首先提出，是对Markowitz模型的改进。Markowitz模型是基于收益率和波动率对组合进行优化的模型，该模型一定程度上能反应出收益和风险对投资决策和资产配置的影响。但该模型有对均值方差估计敏感、构造的投资组合缺乏金融直观含义等缺陷一定程度上影响其在实业界得到应用。Black-Litterman模型针对Markowitz的模型进行了改进，首先引入了均衡，使得模型的输出结果更贴近业绩比较基准，对参数的依赖性更为稳定。其次能够对模型使用者提供的主观观点做出反应，将主观的估计稳健的融入基准组合，使生成的组合主动风险更为可控。 本文研究目的是探讨如何将更广泛的投资观点融入到基准组合当中，使之能在更弱的观点下得到超越基准的投资组合。本文首先回顾了Black-Litterman模型的不同推导方法及其优缺点，以及相应的应用；然后在原有基础上对模型所能使用的投资观点进行了推广，对一些特殊的情形给出了推广模型估计的精确解，并且使用中国股票市场数据对该推广模型进行了实证研究和分析，研究结果表明该推广模型具有一定的实用价值。