【摘 要】
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2012年7月,深交所推出“投资者关系”一栏,及时向资本市场披露上市公司接待机构投资者调研活动等情况,上市公司回答投资者相关问题和依法履行信息披露义务的情况也将纳入上市公司信息披露考核。随着投资者调研活动的兴起,作为中国资本市场重要的市场参与者——机构投资者,当其通过调研活动与公司管理层进行沟通,是否能够通过面对面交流,挖掘与识别公司层面信息,当搜集的公司层面特定信息越多,是否能够降低信息不对称程
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2012年7月,深交所推出“投资者关系”一栏,及时向资本市场披露上市公司接待机构投资者调研活动等情况,上市公司回答投资者相关问题和依法履行信息披露义务的情况也将纳入上市公司信息披露考核。随着投资者调研活动的兴起,作为中国资本市场重要的市场参与者——机构投资者,当其通过调研活动与公司管理层进行沟通,是否能够通过面对面交流,挖掘与识别公司层面信息,当搜集的公司层面特定信息越多,是否能够降低信息不对称程度,进而降低股价同步性?如果机构投资者实地调研能够降低股价同步性,那么又会在什么样的情况下更显著?针对上述疑问,本文对机构投资者实地调研与股价同步性之间的关系进行研究。以信息不对称与委托代理理论为基础,选取2012-2017年深证A股上市公司为样本,利用深圳证券交易所网站披露的上市公司投资者实地调研数据,通过构建实地调研频度、调研深度等指标对机构投资者实地调研活动展开全方位的衡量,实证检验了机构投资者实地调研这一重要的私有信息获取活动对股价同步性的影响,并探究这种影响是否具有差异性。通过实证检验发现:(1)机构投资者实地调研活动会显著提升资本市场信息效率,具体表现为机构投资者对企业的实地调研频度越高、调研深度越深,公司的股价同步性就会越低,这有力地证明了机构投资者实地调研活动可以促进更多的公司特质信息融入到股价中,进而提高资本市场信息效率;(2)进一步探索发现,机构投资者实地调研降低股价同步性的作用在非国有企业、研发投入大的以及信息环境较差的公司更为显著,说明在公有信息不足的情况下,机构投资者通过实地调研活动能够获取更多关于公司的特质信息,提高股价信息含量。本文理论方面拓宽了机构投资者实地调研与股价同步性的研究领域,有助于深入理解机构投资者作为重要的外部监督力量及其影响资本市场信息效率的作用机制,完善了“机构投资者信息获取行为-公司完善信息披露机制-资本市场信息效率提升”的研究框架,同时,对促进机构投资者积极发挥监督作用以及推动上市公司核心管理层重视投资者关系管理等方面具有重要意义。
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