论文部分内容阅读
我国是一个发展中国家，尤其是在股票市场基本属于刚刚起步，与发达国家同类市场的发展存在很大的差距。在进行国家宏观管理的过程中，虽然取得了一些成绩，但是在整体上，依然存在政策之间相互协调机制不足的问题。如何通过系统性的方案制定、实施、管控等实现对宏观经济的全面协调性调控，成为摆在执政者面前的一道难题。 本文正是基于此背景，通过阅读我国经济发展的各项数据，并辅之以分析研究工作，展开了针对中国国内上市公司高管持股变动对公司股价等综合因素之间的关系的分析研究工作。通过建立、分析模型的方法，找到上述问题之间潜在的关联关系，从而给出系统性的解决方案。 本文主要内容包括: 第1章，绪论。本章主要介绍研究背景、研究目的与意义，并详细介绍了国内外对于高管持股变动和公司股价的相关理论研究，研究的思路与方法与本文可能的创新。从而得出了本文的可行性:利用基础调研，得到我国股市发展的一手资料。运用宏观分析法，建立基于基础调研数据的宏观分析，得出初步结论。运用向量自回归分析法，建立基于基础调研数据的VAR模型，并对模型进行了分析。针对模型分析过程，给出有针对性的建议，从而展开有针对性的解决工作。 第2章，理论回顾。本章对本论文中将要涉及到的一些基础理论进行简单的介绍，以便为后续工作的开展，做好重要的理论铺垫工作。内容主要分为以下四个方面，分别是:委托代理理论、信息不对称理论、供求关系理论及启示、计量经济学理论与方法等。 第3章，描述性分析。本章在前面基础理论研究的基础上对中国国内上市公司高管持股变动对公司股价的影响进行了举例分析。首先介绍了本文的研究设计，筛选了深交所733家设计高管持股变动的公司进行研究，通过表格和图表的方式进行了详细的说明。其次通过两家涉及高管持股变动较多的公司股票展开更深层次的分析，得出每当公司高管减持股票5-7个交易日之内，该公司股价也会发生较为明显的波动的结论。 第4章，实证研究检验。本章将利用计量经济学的分析手段和方法，通过建立多元线性回归模型和向量自回归模型，在此进行中国国内上市公司高管持股变动与公司股价的模型分析与研究工作。通过建立向量自回归模型，得到了我国上市公司股价变动与公司高管持股变动正相关，同时也与经济产收益率，营业收入增长率，往期销售毛利率，净利润增长率等均有姐姐关联作用，且最佳影响范围为6个交易日的结论。 第5章，结论及展望。本章主要介绍本文的研究结论与建议，以及研究局限和进一步研究的方向。为了更好的发挥高管持股的作用，针对本文的实证研究及研究结论，提出以下对策建议:第一，提高高管人员的持股比例，更加注重对高管层的长期激励。第二，为了发挥高管持股的作用，可以通过健全资本市场法规制度，并提高市场监督能力。第三，完善公司治理结构。 本文的可能的贡献:采用计量经济学的分析方法，来进行股价变动与高管持股变动因素之间的关系研究，在对股价变动影响的外部因素分析中，将高管持股变动比例、净资产收益率、营业收入增长率、销售毛利率、净利润增长率、股票交易日变动幅度等因素也纳入到了模型中，进行了综合分析。 本文首先对中国国内上市公司高管持股变动规定、供求关系理论及启示等基础理论进行分析论述，随后对计量经济学理论和方法进行了较为细致的阐述，分别从ADF检验、格兰杰(Granger)因果关系检验方法、脉冲响应函数、多元线性回归模型、向量自回归(VAR)模型理论、Eviews简介这六个角度对本文研究过程中可能涉及的理论与研究方法、分析工具展开了详细的论述研究工作。在上述基础理论、研究方法、分析工具等充分掌握的基础上，通过查阅中国深圳证券交易所提供的在线资料，获得了我国上市公司(基于深交所)高管持股变动数据，及上述变动股票的分日交易数据等基础数据。通过对上述数据进行数据预处理工作，得到了基本研究数据。 在得到基础数据后，首先采用宏观分析的方法，对我国上市公司高管持股变动与公司股价变动进行了宏观分析。通过宏观分析方法，发现了一些潜在的问题和缺陷，从而为通过计量经济学分析方法，建立分析模型，提供了具体思路和建议。 随后采用检验方法对上面得到的基础数据进行了检验，运用格兰杰因果关系检验方法判断了各变量之间是否存在统计意义上的因果关系。在基于上述检验符合要求的基础上，通过多元线性回归分析方法和向量自回归分析方法，估计并建立了符合该方法的计量经济学模型。同时通过计量经济学分析手段，验证了估计模型的正确性。从而利用建立的模型对应地进行了脉冲响应分析和综合分析，找到了上述各因素之间存在的潜在关系。得出了高管持股变动比例与股价变动呈正相关关系，且与往期净资产收益率、往期营业收入增长率、往期销售毛利率、往期净利润增长率等均有直接关联作用。为我国进一步制定宏观管理提供了决策和支撑依据。最终实现了理论研究指导实践应用的目的。