【摘 要】
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本文研究公司面临的风险如何影响其金融结构。文章解释了为什么技术风险相对大的企业倾向于使用更多权益融资,而且提出经理人的道德风险带来的不效率成本对公司的融资结构有
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本文研究公司面临的风险如何影响其金融结构。文章解释了为什么技术风险相对大的企业倾向于使用更多权益融资,而且提出经理人的道德风险带来的不效率成本对公司的融资结构有重要影响。本文使用一个公司金融模型展示了当有道德风险,风险厌恶和生产力波动时技术风险大的公司倾向于使用更多的权益,因为银行监督使得经理人的成本增加而受益未必增加。当生产力波动较小时,银行较高的监督能较确定地增加产出,所以均衡时经理人使用较多的银行贷款作为融资方式。由于存在银行监督成本,本文得到一个内点解的最优融资结构。方法上,本文模型化了Jensen(1986)提出的由委托代理成本和监督成本的权衡决定金融结构的想法。实证部分使用Compustat Global Vantage73国家1988-2006年的数据来验证模型的预测。本文构造了一个代理变量来衡量技术风险和道德风险相对比例,并且发现这个风险指数和财务杠杆是负相关的,与理论模型的预测相同。在宏观经济层面,本文的结论指出国家级别的相对风险水平差异有助于解释金融系统结构差异,并且建议发展中国家应当以自身的产业结构的风险特征为依据,发展以银行系统为主导的金融系统。
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