机构、个人投资者情绪构建与增发事件研究

• 作 者: 阎超
• 出 处: 复旦大学
• 发表日期: 2013年期
• 关键词: 投资者情绪 增发 累计超额收益率 折扣率

投资者情绪相关的实证研究成为近几十年来理论界和实务界的关注热点,是行为金融学的重要研究方向。同时,随着中国金融行业的发展,定向增发和公开增发已经成为上市公司最重要的再融资方式。一般而言,公开增发具有负宣告效应,定向增发具有正宣告效应,且两种再融资方式都会给予认购者一定比例的增发折扣。学者们已经实证证明了许多因素可以影响增发事件后的累计超额收益和增发折扣,但是较少或者只是简单涉及投资者情绪对其的影响。本文尝试从本文尝试从投资者情绪入手,以2006-2012年在沪深两市实施定向增发和公开增发再融资的A股上市公司为研究的样本,采用事件研究法研究上市公司增发后累计超额收益和增发折扣,将投资者情绪纳入分析,查看情绪对累计超额收益和增发折扣的影响。本文的创新之处在于区分了机构投资者情绪和个人投资者情绪,查看机构和个人对增发的影响力差异。最终,本文取得了以下结论：第一,公开增发公告具有负面的宣告效应,定向增发公告具有正面的宣告效应；第二,个人投资者情绪显著影响公开增发超额收益,而机构投资者情绪不能显著影响；第三,个人投资者情绪对定向增发超额收益没有显著影响力,机构投资情绪显著影响定向增发超额收益,但方向却相反；第四,定向增发折扣率显著高于公开增发的折扣率,机构和个人投资者情绪都能显著影响增发事件中的折扣率。而个人投资者情绪的影响力略大于机构投资者情绪。第五,个人投资者情绪是定向增发折扣率的格兰杰原因。这为我们之后通过构建情绪指标体系来进行预测提供了可能性。