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自2014年起,我国资本市场掀起并购浪潮,高溢价并购的现象屡见不鲜,动辄数倍的高溢价并购的背后则是被并购方的高额业绩承诺。业绩承诺期往往是三年到五年,如今并购标的已相继进入了业绩兑现期,并购后遗症不断显现,许多公司因为并购标的业绩不达标而身陷窘境,并购双方因为业绩补偿问题而对薄公堂的现象也时有发生。业绩承诺失败案例频出,业绩补偿款得不到落实,是企业在并购中应用业绩承诺协议时需要高度关注的问题,也是当前理论与实务界亟需研究的话题。基于此背景,本文选取了坚瑞沃能并购沃特玛中业绩承诺协议失败这一典型案例进行研究,通过此案例的分析来探讨业绩承诺协议失败的原因及产生的经济后果,期望找出目前企业在并购中应用业绩承诺协议时存在的问题,并提出改进的建议。本文采用案例分析法对企业并购中业绩承诺协议失败的原因以及产生的经济后果展开研究。首先,梳理了前人的相关研究,并介绍了本文案例分析部分所用的理论基础。其次,介绍了并购双方的基本情况、此次并购中签订业绩承诺协议的真实动机、业绩承诺协议的相关安排以及最终业绩承诺的实现情况;结合理论基础分析了业绩承诺协议失败的原因以及造成的经济后果。研究发现,本案例中业绩承诺协议之所以失败,主要有以下三个方面的原因:(1)初步分析可知,受新能源汽车补贴政策调整的影响,沃特玛的商业模式遭遇挑战,产品竞争力不断下降,影响了企业的经营业绩。(2)进一步分析可以发现造成此次业绩承诺协议失败的企业内部原因,并购双方在并购前后过于乐观,低估了沃特玛发展所面临的风险。并购前标的资产的评估值过高;并购中制定了不合理的业绩承诺;并购后管理层为了完成业绩承诺行为盲目。这三个方面是造成此次业绩承诺协议失败最重要的原因。(3)业绩承诺协议的失败与业绩承诺监管制度的不完善也有一定的关系。此次业绩承诺协议的失败,对并购方、被并购方、中小投资者都造成了不利的影响,可以说,作为保护机制而出现的业绩承诺协议在此次并购中并没有起到保护作用。最后,结合本案例以及我国并购的现状,总结了业绩承诺协议在应用中存在的问题,并从并购方、被并购方、监管角度提出相应的建议:(1)并购方在并购时要审慎审查标的企业资质,避免过度依赖业绩承诺;(2)被并购方要正确评估自身价值,做出合理的业绩承诺;(3)监管机构要不断地完善业绩承诺协议的相关制度,一方面加强对标的企业信息披露的监管,另一方面关注业绩补偿的权威性。通过此案例的研究,希望可以给其他并购交易中采用业绩承诺协议的企业提供一些经验和建议,降低业绩承诺协议失败的风险,使业绩承诺协议能够更好地服务于并购活动。