【摘 要】
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可转换债券是中国金融市场最重要的金融衍生产品之一,是一种在发行后的一定时期内能够转换成固定数量股票的债券。可转债赋予投资者一定的选择权,投资者既可以依其意愿选择将
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可转换债券是中国金融市场最重要的金融衍生产品之一,是一种在发行后的一定时期内能够转换成固定数量股票的债券。可转债赋予投资者一定的选择权,投资者既可以依其意愿选择将债券持有至到期日获得本金和利息,也可以选择在约定的时间内以约定的价格将债券转换为发行公司的普通股票。由于现代经济的飞速发展,金融产品的创新日新月异,资本市场对于金融衍生产品的需求也日益加强。目前,中国资本市场正处于“新型加转轨”时期,资本市场的层次尚待完善,金融产品的品种尚需丰富。而且,中国对于金融衍生产品和现代金融工程的研究仍处于起步阶段,因此,对于可转债这一为数不多的包含有期权特点的现代金融衍生产品的研究,就具有较强的理论和实践意义。综合来看,国内外对可转债的讨论,主要集中于可转换债券的定价、条款的设计等方面。由于可转债具有复杂的特性和结构,而且,不同可转债的定价方法也不可一概而论,所以,对可转债的定价研究尚无一个统一、准确的结果。相对于以往的定量研究,这篇文章侧重于定性分析,首先介绍了可转债的价值构成及属性,随即详细阐述了可转债对于投融资双方的优势与劣势,说明可转债属性对投融资决策的影响,然后对中国可转债市场进行了实证研究。可转债股性和债性的体现是和资本市场环境联系在一起的,在不同的时期必然会偏重某一特性。这篇文章结合近期中国的债市和股市,选取2004年和2006年作为中国股市“熊”与“牛”的代表年,利用计量方法研究了可转债市场与债券市场、股票市场之间的相关性,进而证实了可转债的属性表现受资本市场环境的影响,并为可转债投融资策略的决定提供了一些建议。
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