【摘 要】
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本文研究了我国跨境并购的融资及偿债方式对企业价值的影响因素,并通过哈尔斯收购瑞士SIGG公司的具体案例分析了并购案例融资交易架构的设计原理,以及对企业价值的促进作用。
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本文研究了我国跨境并购的融资及偿债方式对企业价值的影响因素,并通过哈尔斯收购瑞士SIGG公司的具体案例分析了并购案例融资交易架构的设计原理,以及对企业价值的促进作用。除此之外,本文还通过对案例原本的交易结构进行设计改进,以“债务下沉”的方式进一步匹配并购交易中并购贷款的利息支付与被并购标的公司的经营现金流,以充分利用并购贷款的税盾效应来进一步提升并购后企业价值。在理论研究部分,本文首先对当前常见融资渠道、支付方式在跨境并购中的特殊性和相对重要性进行了分析,并对我国2015年以来各季度跨境并购交易的融资支付方式进行实证验证,解释了中国跨境并购倾向于“现金支付”的原因。其次,本文结合传统资本结构理论、MM理论、权衡理论、代理成本理论、信号理论、控制权理论等观点,提出了“资金成本”、“风险”、“税收”、“治理结构”、“市场信号”等若干跨境并购融资对企业价值的影响渠道,为案例分析提供了理论基础。在案例分析部分,本文从上述影响因素逐一出发,从融资工具、融资主体、融资结构的选择等角度对哈尔斯收购瑞士SIGG公司的原始交易结构设计背后的考量进行了分析,比较了不同并购交易方案对企业价值的影响。同时,本文针对“治理结构”因素,对并购后偿债结构进行了“债务下沉”优化,通过匹配利息费用和经营现金流来提高税盾利用效率,进一步提升并购后企业价值。
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