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1983年至今,随着封闭式基金市场改革的不断深入,美国的封闭式基金折价率水平不断降低。和美国当前平均5％～10％的折价水平不同,我国的封闭式基金折价在20％～30％。显然,成熟市场的经验并不能完全照搬到新兴市场上。将封闭式基金折价的理论研究与我国的实际相结合,探讨有中国特色的封闭式基金折价问题,为解决我国封闭式基金大幅折价问题提供有益的参考意见,是当前情况下迫切需要研究的课题。
虽然简单的统计数据表明,我国大盘封闭式基金和小盘封闭式基金存在比较明显的族群特征,但是以往的研究很少涉及我国封闭式基金折价水平的规模差异性。本文希望通过比较深入的实证研究,证明封闭式基金折价水平的规模差异性是否存在,造成这种差异性的背后因素又是什么,并且希望能借鉴国外封闭式基金创新经验,结合我国现状,为解决我国封闭式基金大幅折价问题提供合理的参考意见。
本文通过对大小盘封闭式基金折价序列协整性分析,证明大小盘基金折价序列并不存在协整关系。通过代理命题的检验：1、封闭基金折价与指数之间是否存在协整关系；2、封闭式基金折价之间是否高度相关。我们认为,大小盘封闭式基金折价均受投资者情绪的影响,但是可能承受投资者情绪的程度不同：两者协积关系方程中INDEX_St和INDEX_At的符号是截然相反的。
本文对大小盘封闭式基金的面板分析表明,两者折价共同受机构投资者持有比例的影响,而换手率、基金净值增长率和相对于大盘涨跌幅等因素对大小盘基金折价影响存在不同,本文认为这些不同主要反映了大小盘封闭式基金投资者投资行为的差异。
有鉴于此,本文认为解决封闭式基金折价问题有这么两种思路：一是通过产品设计创新来降低折价水平；二是通过引导投资者理性投资,降低噪声交易风险。应做到从多个角度出发,多管齐下才能有所建树。