基金家族存在利益输送的激励吗?——来自中国开放式基金的经验研究

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基金家族利益输送问题一直是监管部门监控的重点,也是财经媒体关注的焦点。尽管近几年基金行业的内外部治理结构和风险控制机制都有了明显的改善,但显性或隐性利益输送行为始终不同程度的存在于基金家族内部及其从业者身上。基金家族利益输送行为不仅严重侵害投资者权益,而且不利于基金业的持续发展。与国外相比,我国学者对基金行业利益输送的现象比较关注,而对基金家族利益输送问题更深层次的研究还有继续挖掘的空间,鉴于此,本文针对基金家族利益输送激励问题的存在性进行了实证研究。“激励”一词在本文的含义是指诱导和刺激基金家族进行利益输送的因素,如果激励因素效果越明显,那么利益输送行为也会表现越明显。本文是选取从基金家族是否存在规模效应、业绩资金流的关系是否呈正相关且为凸形以及明星基金是否存在正向溢出效应,这三个角度来对基金家族利益输送激励的存在性进行实证研究的。之所以选择通过这三个角度进行研究,主要是因为它们与基金家族追求利益最大化的目标(获取高额管理费收入)以及投资者的投资行为息息相关。  本文选取41家基金管理公司及其旗下的225只开放式偏股型基金(股票型、混合型)为样本,样本区间为2006年第一季度至2010年第四季度。实证研究结论表明:在我国,基金家族滞后季度家族规模对基金家族业绩均产生显著的正面影响,基金家族存在显著的规模效应;基金业绩与资金流正相关但不呈凸形,基金历史业绩越好,吸引的资金流就越多;明星基金不仅能够为其自身及家族内其他成员基金带来资金流入的增加,还可以为整个基金家族带来资金流入的增加,即明星基金存在显著的溢出效应。通过实证检验得出了基金家族内部存在利益输送激励的结论。  在实证研究的基础上,文章最后提出了相关政策建议以供证券监管部门参考,以期能够有效监督及制止基金业非公平交易行为的发生,促进我国基金业的健康发展。
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