【摘 要】
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近年来,“高送转”在上市公司的股利分配政策中大受追捧。一方面,上市公司竞相实施“高送转”方案,而且平均送转比例逐年上升;另一方面“高送转”预案一旦提出,往往在市场上
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近年来,“高送转”在上市公司的股利分配政策中大受追捧。一方面,上市公司竞相实施“高送转”方案,而且平均送转比例逐年上升;另一方面“高送转”预案一旦提出,往往在市场上引起不小波澜,投资者热衷于投资“高送转”题材的股票,认为其股价上升潜力巨大。然而“高送转”的实质是资金在股东权益账户之间的转移,即未分配利润或公积金转化为股本,股东权益的账面价值总额、每位股东的持股比例或权益账面价值也不变,对股东权益没有实质性的影响。因此市场对于“高送转”的追捧,同样引起学术界关注。中小股东、大股东和管理者等不同利益相关者在“高送转”过程中有着不同的利益诉求。本文从利益输送视角观察“高送转”现象,探讨在上市企业实施“高送转”过程中是否发生了利益的转移,以及这种利益输送所依靠的途径。通过对我国2011-2015年沪深两市A股上市公司的数据进行研究后发现,这种现象的背后可能存在特殊的利益输送。“高送转”后投资者的长期股票投资收益下降,而且上市公司增发、大股东减持、高管减持对实施“高送转”有显著的正向影响。结合海润光伏的案例分析,揭示企业“高送转”行为的实质,并对企业、投资者、监管层正确对待“高送转”行为提出建议。本文的创新之处在于:(1)根据市场情况的变动,重新界定“高送转”为每10股送转之和10股及以上;(2)考虑到送股和转股的区别,在研究时提出“高转股”的概念,并进行进一步分析比较;(3)通过2011-2015年A股市场的最新数据检验假设,保障了数据的时效性;(4)本文样本包括沪市深市数据,与以往大部份只使用沪市、深市或部分板块的研究相比,更加全面。
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