论文部分内容阅读
本文根据中国股票市场从1999年7月到2005年6月所有A股股票的月收益率、价格、市值和公司财务数据，利用Fama-Macbeth回归分析方法及构造动态组合方法，分析流通市值、市场超额收益率和账面市值比等因素对股票回报率的影响。研究发现其中市场组合因子和规模因子十分显著，然而市净率因子并不显著，尤其是在较大的账面市场比值的资产组合上，我们分析了其中可能的原因。
由于中国股市中普遍存在投机现象，投机者带来了较大的噪声交易风险。为了更好的解释股票收益率的行为，我们尝试引入基于股票历史数据的噪声交易风险因子，把噪声交易或者投机程度看成是蕴含在公司股价中的一个公司特征。
沿用构造动态虚拟资产组合和线性回归的方法对此三个因子进行研究，我们发现离差系数、涨跌幅和市盈率三个因子的效应从p值上看比较显著，对模型拟合优度也有不同程度上的改进。此外，研究发现它们既部分吸收了市净率因子在最小BE/ME组合上的解释能力。而且在较大BE/ME组合上的解释性较市净率因子显著。此三个因子可以作为构造噪声交易风险因子的一个参考。最后通过对各因子的时序分析，检验了模型的长期稳定性。