【摘 要】
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近年来上市公司违规现象屡禁不止，不仅侵害投资者利益，而且困扰着市场监管方，不利于资本市场进一步健康发展。研究上市公司违规行为的原因对于治理和防范违规行为、保护投资者利益至关重要。在公司经营过程中，高管人员尤其是CEO的权力对企业的经营决策具有重大的影响。本文利用2008—2017年沪深A股上市公司样本，研究管理层权力对上市公司违规行为的影响，进一步分析外部治理环境对管理层权力与上市公司违规行为之间
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近年来上市公司违规现象屡禁不止，不仅侵害投资者利益，而且困扰着市场监管方，不利于资本市场进一步健康发展。研究上市公司违规行为的原因对于治理和防范违规行为、保护投资者利益至关重要。在公司经营过程中，高管人员尤其是CEO的权力对企业的经营决策具有重大的影响。本文利用2008—2017年沪深A股上市公司样本，研究管理层权力对上市公司违规行为的影响，进一步分析外部治理环境对管理层权力与上市公司违规行为之间关系的调节作用。本文从违规倾向和违规程度两个层次度量公司违规行为，采用Probit和Logit模型检验违规倾向，使用泊松回归和负二项回归检验违规程度。本文选取关注度较高的三个外部治理环境变量，分别是市场化水平、法治环境和政府干预。实证结果显示：管理层权力与公司违规倾向、违规程度存在显著的正向关系，即管理层权力越大，公司发生违规行为的概率越大，违规程度也更严重。外部治理环境影响公司违规行为，市场化水平越高、法治环境越好，公司的违规倾向越小，违规行为越少。本文没有观察到政府干预对公司违规行为有显著影响，可能是因为政府干预的“掠夺”与“帮助”两种作用相互抗衡。市场化水平和法治水平具有调节作用，市场化水平越高、法治环境越好，管理层权力对公司违规概率和公司违规程度的正向作用越小。为了使实证结果更可靠，本文还进行了稳健性检验：第一，按照公司规模为发生违规的公司选择配对样本，解决内生问题；第二，采用BrivariateProbit模型解决数据部分可观测问题；第三，使用倾向得分匹配方法再次检验。最后，本文提出了相关建议，加强监督和约束管理层权力；继续深化市场改革，加快市场化进程；促进法治环境建设。本文的研究充实了上市公司违规的解释因素，对监管机构的管理具有一定的潜在应用价值。
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