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近十年来，我国的宏观经济经历了一个自高速增长后受到金融危机冲击之后又逐渐复苏的一个起伏的过程，国家的宏观调控也随着宏观经济的周期变化而逐渐调整。在这个过程当中受到大家关注最多也是受到宏观调控最严厉的无疑是房地产行业。房地产行业是资金密集型行业，有着建设周期长、资金周转速度慢等特点，一旦资金链断掉对房地产企业的打击将是致命性的。因此面对宏观经济形势和宏观调控的变化，房地产企业如何不断调整其发展战略特别是财务管理方面的战略问题显得尤为重要。资本结构狭义上一般指企业全部资金来源中债务资本与权益资本之间的比例关系，从一定程度上反映出企业经营的风险。从理论发展来看，自Modigliani and Miller(1958)提出了在一系列严格条件下资本结构与公司价值无关的MM理论以来，学术界展开了广泛而深入的研究，并且随着信息经济学、产业经济学、行为金融学的发展，学科的交叉研究也推动企业资本结构理论进一步发展。研究的方向也从企业内部微观的层面逐渐向产业层面、宏观经济层面推进，但是目前关于宏观经济对企业资本结构影响的研究还不成熟。本文是以近期宏观经济剧烈波动为出发点，研究在宏观经济变动的情况下，我国上市房地产企业如何调整资本结构，以求得稳步发展和长久生存，因此具有很强的现实意义和理论意义。 本文首先对资本结构的经典理论和有关宏观经济因素对企业资本结构的影响的相关文献进行了全面的梳理，为本文的研究奠定了理论和方法基础。之后充分结合我国近年来宏观经济形势的变动和我国房地产行业的具体特点，利用我国101个上市房地产企业自2004年1季度——2011年1季度的季度数据(共2605个观测值)，主要采用实证研究的分析方法考察了GDP增长率、信贷规模、实际贷款利率、土地供应情况、信贷违约风险和股票市场发展程度这一系列宏观经济因素对我国上市房地产企业资本结构的影响。 首先利用所有样本在控制一系列公司特征因素的情况下，使用面板数据方法考察了一系列宏观经济因素(GDP增长率、信贷规模、实际贷款利率、信贷违约风险、股票市场发展程度和土地供应情况)对我国上市房地产企业资本结构的影响，研究表明: (1)GDP增长率、信贷规模、实际贷款利率和土地供应情况对我国上市房地产企业资本结构有着非常显著的影响，其中信贷规模的影响程度最大，而信贷违约风险和股票市场发展程度变量对资本结构的影响并不显著。 (2)从对资本结构的影响方向上，GDP增长率、信贷规模与企业的资产负债率正相关，实际贷款利率、土地供应情况与企业的资产负债率负相关，这都与权衡理论相一致的。所以综合来看，宏观经济因素对我国上市房地产企业的影响更符合权衡理论，而与优序融资理论相悖。 (3)根据本文的研究表明，上市房地产企业根据宏观经济的变动来调整自身的资本结构，不存在很多研究中表明的上市公司股权融资倾向的问题。 (4)公司特征方面的变量中规模、可担保资产价值、经营风险因素影响显著，并且除可担保资产价值外，都是与权衡理论的推断相一致的，而盈利能力、成长性的影响并不显著。另外，企业的所有制性质也有着显著的影响，在其他因素不变的情况下，国有制上市房地产企业比其他所有制企业资产负债率低2.13％，这说明国有制上市房地产企业融资方式更为多元化。 在利用全部样本考察了一系列宏观经济因素对我国上市房地产企业资本结构的影响之后，本文充分考虑我国宏观经济形势变动和调控政策变动的关系以及我国房地产市场的特点，在“自然实验”的框架下，以2008年4季度的刺激性政策和2009年3季度的控制性政策为考察阶段，利用双重差分模型进行考察宏观政策变动对不同所有制性质、规模大小不同的上市房地产企业资本结构影响的差别。研究结果表明: (1)刺激性调控政策和控制性调控政策对于不同性质的上市房地产企业资本结构的影响并未有显著差别，而上节的实证结果表明国有性质的上市房地产企业比其他所有制的上市房地产企业资产负债率低2.13％,这说明国有制上市房地产企业自身的融资方式较为多元化，所以资产负债率较低，调控政策执行中并非对不同所有制的企业采取了不同的态度。 (2)刺激性政策对规模大小不同的上市房地产企业资本结构的影响并没有显著的不同，而在控制性政策下(信贷收缩、利率提高、限制土地供应等政策)，规模较小的上市房地产企业比规模较大的上市房地产企业的资产负债率低1.4％，也就是说规模较小的房地产企业受到了更显著的影响。