【摘 要】
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中国在20世纪70年代末开始经济体制改革和对外开放，国际资本一直在中国经济与世界经济的互动中发挥重要作用。同时，开放条件下的跨境资本大量流动加大了国内宏观经济运行的复杂
【出 处】
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中国科学院研究生院(本部) 中国科学院研究生院 中国科学院大学
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中国在20世纪70年代末开始经济体制改革和对外开放，国际资本一直在中国经济与世界经济的互动中发挥重要作用。同时，开放条件下的跨境资本大量流动加大了国内宏观经济运行的复杂程度，集中表现为在我国宏观调控手段中居于主导地位的货币政策，在近年来国际资本大量流入国内的现状下内外均衡目标的冲突越发严重。全面考察国际资本流动对中国的货币政策带来的影响，对稳步改革开放和应对经济全球化有着重要的现实意义。
本论文在文献综述，参照国内外既有成果的基础上，结合中国资本流动现状的特殊性，确定研究对象为总量资本流动，首先分析了资本流动对货币政策操作的影响，并基于央行资产负债表测算了央行对外汇占款的冲销系数；其次根据货币分析法模型运用Granger因果检验研究了资本流动对货币供给中介目标的影响；最后运用向量自回归(VAR)方法研究了资本流动对货币政策最终目标的影响。
本论文得出的主要结论为：我国近年来资本大量流入反映在国际收支“双顺差”上，这种特殊的资本流动结构同样对宏观经济运行和货币政策带来内外均衡的冲突。我国货币政策的冲销干预对资本流入的反应基本有效，但冲销干预对实体经济的紧缩效应明显；外汇占款对基础货币投放的压力为货币政策可控，但货币政策对中介目标M2的控制力明显不足，资本流动与信贷量表现出相互引导的关系；从货币政策的最终目标看，我国的货币政策对实际经济增长的推动作用并不大，资本流动带来的大量货币供给如果不能通过有效的金融系统输送到实体经济而投向房地产和股票市场等易产生泡沫的资本品领域，将带来经济局部过热，长期中经济增长到达潜在生产力水平时，必将只能带来物价水平的全面上涨。
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