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随着金融自由化、信息化和金融创新的发展,不管是对于不同的股票市场,还是对于同一市场内不同的板块,股票之间的相互依赖性在不断加强。收益率联动性和波动率联动性是股票市场的重要特征之一,国内外对这方面有较深入的研究。从文献上看,大多数的研究集中于研究不同股票市场之间的联动性,很少对同一个市场内不同板块的联动性进行实证研究,特别是缺少对大小盘轮动的研究。在中国股票市场上,广泛流传着“二八现象”,它指的是一段时间内大盘股的表现优于小盘股,另外一段时间内小盘股的表现优于大盘股,大小盘股之间存在一定周期的轮动。随着中小板、创业板的推出,小盘股增加的数量远远多于大盘股,其低流通市值、高成长性等特征,越来越受投资者的青睐,同时小盘股对股票市场的影响力也在逐渐加强。因此,深入研究大小盘之间的轮动,寻找大小盘之间的传递关系,对于股票市场的监管、投资者的投资策略具有重大意义。
本文从中证100指数和中证500指数的分析入手,采用实证的方法进行研究。本文第一部分论述了研究的意义、研究目的和研究框架；在提出问题之后,本文第二部分对相关的文献进行了梳理和评述,从大小盘股的收益率联动、波动率联动对现有的国内外文献进行了回顾,总结了前任的研究思路和结论；第三部分系统介绍了本文实证研究所用的理论方法；第四部分是大小盘股收益率和波动率联动性的实证部分,从中证100指数和中证500指数周收益率、月收益率的简单考察中,得出了大小盘轮动的直观印象,继而进行了深入分析,运用Granger因果检验和VAR模型来检验大小盘股之间的收益率传导关系,然后在定量和动态的情况下,应用BEKK-GARCH模型分析大小盘股之间的波动率传递关系,在模型的应用中,采用Wald检验考察了大小盘波动率的联动性,这种方法可以很好地测量波动率溢出效应的数量大小以及信息传递方式；第五部分为大小盘股轮动的周期性分析,根据中证100指数和中证500指数的特点,构造了大小盘相对强弱指数,并利用小波消噪技术过滤了大小盘相对指数的噪音部分,然后应用谱分析给出了大小盘轮动的周期。研究结果表明,在2009年6月之前,大小盘股之间存在5.4个月时间的交替轮动；在2009年7月至2010年6月之间,大小盘轮动现象消失,小盘股的表现持续优于大盘股；在2010年7月之后的时间里,大小盘股恢复了轮动,但轮动的时间间隔缩短为1.6个月；本文第六部分分别从通货膨胀率、货币供应量和投资者心理对大小盘股轮动的原因作了深刻分析；最后部分是本文的结论。
根据实证分析,股票市场监管机构在审核公司上市申请时应该具有前瞻性,通过合理规划大小市值公司的上市申请,引导股市平稳发展；同时,投资者可以利用大小盘相对强弱指数及分阶段轮动周期制定投资策略,获取超额收益。最后,本文认为可在研究视角、研究方法和行为金融学等领域对轮动现象进行更深入的研究。