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在经济全球化日益加深的今天，随着信息技术的突飞猛进和各国对本土市场管制的不断放松，国际投资的迅速发展已经使世界各国市场日益紧密地联系在一起，世界资本市场正在走向一体化，这一点在发达国家市场表现得尤为明显。对于新兴经济体而言，虽然资本市场还存在一定的分割性，但逐步国际化已是大势所趋，国际间的资本流动对于新兴资本市场的价值形成、流动性的提高、制度的完善等多个方面都会起到重要的推动作用。在资本市场一体化的过程中，不仅国内因素会影响资产的价格走势，诸多国际因素也会对资产价格产生影响，其中最主要的就是汇率的波动以及资本市场的开放程度(如税收、投资限制)等。对资产价格影响因素的系统性转变进行研究和分析，不仅对投资者进行国际投资会有指导和借鉴作用，同时也使各国对资本市场与宏观经济的发展与把握上有更加清晰的认识，对其政策的制定也会有比较重要的借鉴意义。
本文主要从理论和实证两个方面研究开放条件下的资产定价问题。文章以Errunza and Sy(2005)的TM-IAPM模型为基础，通过理论推演将汇率因素纳入模型，形成了含有汇率和市场分割协偏态因素的高阶IAPM模型，该模型针对发达资本市场和新兴资本市场的具体情况，给出了不同的模型形式，从理论基础上解释了汇率和市场分割高阶因素在资产定价中的重要作用。在实证方面本文采用GMM(广义矩估计)方法对推导出的理论模型进行实证检验，并对计量结果进行了综合比较分析，实证结果有力地支持了汇率和市场分割高阶因素在各国资产定价中的决定作用。
在篇章结构上本文主要分为如下几个部分：引言主要介绍了论文的选题背景、思路和创新点；第一章对开放条件下的国际资产定价(IAPM)理论的产生与发展进行系统地梳理和总结，介绍了IAPM的两大理论基石：有效市场假说(EMH)与现代投资组合理论(MPT)，并对国际资产定价领域近几年的最新研究成果进行了文献综述与评价；第二章主要介绍了Ernmza and Sy(2005)最新提出的纳入通胀率和市场分割因素的TM-IAPM理论模型，并对其进行了进一步拓展，通过理论分析将通胀率转化为汇率，提出了纳入汇率及市场分割高阶因素的国际资产定价模型，并结合发达市场和新兴市场的情况给出模型的不同形式；第三章在第二章理论模型的基础上给出发达资本市场的实证模型，并利用相关已知数据对美、日、英等三个重要市场进行实证检验；第四章则通过新兴市场的实证模型，结合新兴市场数据对中、俄、南非、马来西亚和菲律宾市场进行实证检验；最后在第五章里，通过对第三、四章的检验结果进行综合对比分析，得出了相关结论，进而结合分析结论对中国资本市场的发展给出了政策建议。通过理论探讨和实证分析，本文主要得出以下结论：一是与以往的许多研究不同，我们发现世界资本市场的一体化程度远没有达到理论模型阐释的高度，即便是对于发达资本市场，市场分割因素的解释力度仍然要大于世界市场的一体化因素，这一点在新兴市场表现得更为明显；二是对于所有市场而言，汇率协偏态因素和国内市场协偏态因素都是最重要的解释变量，凸显出在国际资产定价模型中纳入高阶因素作为解释变量是非常有必要的，因而以往的研究仅考虑汇率和世界市场协方差因素是欠妥的，需要进行重新考量；三是对于发达资本市场而言，各影响变量的重要程度比较一致，而对于新兴资本市场，各变量的表现差异性比较大，因而对成熟的资本市场，其资产价格受共同因素的影响会出现较为一致的变动趋势，市场联动性比较强，而新兴资本市场的资产价格变动趋势则会比较独立，市场的联动性较弱。