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在现代金融市场中，投资者都被洪水泛滥般的信息所“淹没”。比如，公司发布盈余公告，统计局发布宏观经济指数，决策者发布策略公告以及各种各样的政治新闻等。因此，投资者不可能基于全部信息来做出最优的投资、消费等决策，公司也不可能基于全部信息选择最优的资本结构。这样，经济个体必须先将自己已获得的信息进行处理、加工，然后将处理后的信息作为行为决策的主要依据。为此，本学位论文基于经济个体的部分信息结构，运用统计滤波技术和随机控制理论，分别研究投资者的最优消费和投资问题、均衡的资产定价问题以及公司的最优资本结构和信用风险问题。 首先立足于微观层面，从家庭的角度建立具有金融投资和消费选择的部分均衡模型，研究个体对风险资产收益率的参数估计过程中，存在过度外推这种信念偏差时，个体应该如何选取最优投资和消费策略。然后，从企业角度来研究信息偏差对最优决策和资产定价的影响。这些研究都是基于局部均衡条件下，接下来，上升到宏观层次，分别建立在过度外推和过度自信两种信念偏差情形下包含家庭和企业的连续时间动态随机一般均衡模型，探讨这两种不同的信念偏差对宏观消费、市场风险溢价、利率以及资产定价等宏观因素的影响。 本学位论文包括如下四个方面的内容: (1)基于过度外推的部分均衡模型。基于经典的最优投资和消费问题，假设投资者不但面临不完全的信息结构，而且在学习(learning)过程中会呈现出过度外推性偏差，研究了行为金融学中的过度外推偏差如何影响投资者的决策和福利。文章运用随机动态最优控制方法和Kalman滤波技术，得到了CRRA效用函数下投资者的确定性等价财富的半闭式解，以及相应的最优投资和消费策略。通过对模型参数校准，文章的数值分析结果表明:过度外推行为不但导致投资者投资不足和消费过度，而且显著增加投资者的边际消费倾向。除此之外，数值结果还表明，投资者10％的外推性偏差会导致高达30％的个人福利损失。 (2)部分信息下企业的最优资本结构。以往的历史文献都基于完全信息市场研究公司的低杠杆现象。而本文通过假设经济个体无法观测到公司现金流的期望收益率，而仅知道其具有高和低两个状态，从而将最优资本结构理论扩展到部分信息环境。在此环境中，公司股权人和债权人根据观测到的现金流动态更新他们各自对现金流期望收益率真实值的信念。文章提供了关于公司股权和债券价值以及最优融资和破产决策的解析解，并发现:在部分信息条件下，经济个体的学习(learning)过程显著提升了公司债券的最优息票水平、公司杠杆率以及公司债务的税盾优势。同时，文章的比较静态结果表明，部分信息条件下的参数变化对最优资本结构的影响与完全信息条件下的影响有很大的差异。除此之外，更为重要的是，文章从部分信息的角度，为“低杠杆之谜”提供了理论解释。 (3)基于过度外推的动态随机一般均衡模型。关于资产定价的实证研究发现了“股权溢价之谜”、“利率之谜”和“超常波动之谜”。事实上，这三者之间的联系纵横交错，从而导致很难在一个统一的框架内同时解释这三大实证之谜。本文基于纯交换经济模型和部分信息，发现投资者在学习(learning)过程中表现出的过度外推性偏差不但可以导致更低的均衡利率，而且还能导致更高的股票风险溢价和收益率波动性。为此，本文基于部分信息，通过引入投资者的过度外推性偏差，同时解释了“股权溢价之谜”、“利率之谜”和“超常波动之谜”。 (4)基于过度自信的动态随机一般均衡模型。在Lucas的纯交换经济模型中，假设代表性消费者无法观测社会总禀赋的实际增长率，而仅能通过总禀赋的实现值和与增长率相关的软信息(soft information)推断实际增长率过程。消费者在推断禀赋增长率时表现出过度自信特征，即高估软信息包含的关于增长率的有效信息成分，从而高估了有效信息精度。文章研究发现:在均衡条件下，市场利率与代表性消费者的过度自信程度正相关，但消费-财富比率、风险资产的风险溢价、风险的市场价格以及风险资产的收益率波动性与过度自信特征呈负相关关系。 本文在现有研究的基础上，从部分信息角度出发，结合过度外推和过度自信两种信念偏差对公司资本结构、资产定价进行了深入研究，其贡献和创新主要体现在以下几个方面: 首先，在经典的Merton最优投资消费模型引入行为金融学领域的过度外推性的信念偏差，利用随机最优控制理论，得到过度外推信念偏差下家庭的最优消费和投资组合策略，并计算和分析了家庭由于信念偏差而引起的相对福利损失。我们的模型为家庭的过度消费和投资不足等现实行为现象提供了一定的理论支撑。 其次，本文尝试在经典的纯交换经济模型中分别引入过度外推和过度自信这两种行为金融学中常见的信念偏差，通过建立基于信念偏差的连续时间动态随机一般均衡模型，深入研究个体由于过度自信和过度外推两种信念偏差如何影响消费行为和资本资产定价理论。研究发现，过度外推会导致更低的市场利率，更高的市场风险价格和家庭消费行为。而与过度外推相比，过度自信有着截然相反的影响。此外，我们的模型在一定程度上可以从信念偏差的角度来解释常见的“股权溢价之谜”和“无风险利率之谜”等市场行为现象。 最后，本文试图研究部分信息下企业的最优资本结构和资产定价。分析和比较了部分信息下企业的短视行为如何动态影响企业的融资策略和杠杆选择，以及信贷利差和估值行为。 这些研究不仅补充和完善非完全市场下的最优消费理论和资本资产定价理，而且还对现实中的一些经济和金融异象提供一定的理论支撑作用，同时也为政府制定宏观金融和经济政策提供一些理论依据。