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本文以2002-2009年我国民营上市公司1720个观测值为样本，根据控制权、控制权与现金流权偏离度中位数对样本分组，研究终极股东控制权防守、利益转移对资本结构敏感性的交互影响。结果发现，偏离度影响了控制权与资本结构的敏感性，相比高偏离度组，控制权与资本结构在低偏离度组中更敏感；控制权影响了偏离度与资本结构的敏感性，相比高控制权组，偏离度与资本结构在低控制权组中更敏感。研究揭示出控制权防守与利益转移两种动机在不同情形下对终极股东资本结构决策的不同影响：对控制权较低或两权偏离度较高的公司，利益转移是终极股东选择资本结构的主要因素；对控制权较高或两权偏离度较低的公司，控制权防守是终极股东选择资本结构的主要因素。