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本文基于中国上市公司2003-2010 年间的7181 个样本，实证检验企业集团、代理成本、控股权性质对上市公司融资约束的影响。研究发现：(1)当企业存在融资约束时，附属于集团可以显著缓解企业的融资约束程度；代理成本和国有控股会对集团缓解融资约束的作用产生影响，但代理成本是阻碍效应，而国有控股则是替代效应；(2)当企业不存在融资约束时，附属于集团会增强投资-现金流敏感性；对国有控股企业而言，随政府控制层级的上升，集团对于投资-现金流敏感性的增强效应减弱，对非国有企业而言，集团对投资-现金流敏感性的影响并不显著。