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本文以2006-2009年在沪、深两市实施定向增发融资的A股上市公司为研究对象，实证检验上市公司定向增发折扣率和宣告效应的差异及其影响因素。研究结果表明：上市公司大多采取溢价发行方式实施定向增发，定向增发发行折扣和市场折扣并非受共同因素影响，定向增发的发行折扣率与发行对象相关，而上市公司定向增发的市场折扣率与发行比例正相关。中国上市公司实施定向增发可以获取正的宣告效应，并且宣告效应与定向增发市场折价正相关。此外，我们没有发现直接证据支持大股东将定向增发作为“掏空”上市公司进而实现利益输送的工具。