【摘 要】
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麦克勒姆规则以基础货币为中介目标,这和中国中央银行的政策工具是相同的,且中国的货币供应量层次比较分明,而且划分很细,可控性强,适合作为货币政策的中介目标.此外,由于经济运行所处的周期不同,货币当局的重心不同,货币政策具有强烈的时变特征,因此,时变参数的麦克勒姆规则更能识别中央银行的货币政策机制,判断经济运行的阶段.本文采用标准货币需求方程决定产出缺口,采用附加预期的Phillips曲线决定通货膨胀
【机 构】
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南开大学金融学院,天津,300350
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麦克勒姆规则以基础货币为中介目标,这和中国中央银行的政策工具是相同的,且中国的货币供应量层次比较分明,而且划分很细,可控性强,适合作为货币政策的中介目标.此外,由于经济运行所处的周期不同,货币当局的重心不同,货币政策具有强烈的时变特征,因此,时变参数的麦克勒姆规则更能识别中央银行的货币政策机制,判断经济运行的阶段.本文采用标准货币需求方程决定产出缺口,采用附加预期的Phillips曲线决定通货膨胀率,以引入基于简单预期的货币供给平滑的二次损失函数为基础推导出以货币供给为基础的最优工具货币政策规则,即改进的麦克勒姆规则,而后构建时变参数麦克勒姆规则进行实证分析.分析表明,中国的货币政策表现出强烈的时变特征,央行在货币政策选择上对经济增长有偏好,中央银行货币政策的运用已日益成熟,而基于货币量规则的我国货币政策确实曾有效地刺激经济增长,但进入2008年以后,尤其是2012年以后,基于货币量规则的我国货币政策已经不能有效地调控产出,表明以货币供给为中心、以银行信贷为主要手段的金融体系亟待改革.
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