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本文将异质性纳入Lucas以代表性代理人为核心假设的纯交换经济框架,发展了一个存在异质性投资者的动态资产定价模型,给出了模型的解析解。与代表性代理人模型不同,本文中异质性投资者之间发生交易以平滑各自消费。资产价格表现为复杂的超几何函数形式,投资机会集随时间变化,投资者的最优消费和资产持有策略同样体现出时变的特点。