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本文不同于传统的用报价价差度量执行成本，而是采用有效价差及其分解成分来更为准确地度量执行成本和反映交易对价格形成的影响。利用上海证券交易所提供的特有的订单数据和交易数据，本文将中国股票市场的投资者区分为三种不同的类型，即个人投资者和两类机构投资者，分别研究其指令执行成本并加以比较，这在国内的研究尚属首次。结果发现，个人投货者与两类机构投资者具有显著不同的执行成本，个人投资者具有更小的有效价差，原因在于个人投资者的交易具有更小的价格影响，而且价格影响的差别远大于已实现价差的差别。另外，财富水平不同的投资者其执行成本也不同，尤其是对于个人投资者。本文的研究结果对我们理解中国市场上不同类型投资者的不同执行成本提供了重要的实证依据。