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本文估计了8个人民币均衡汇率模型及其误差修正模型。研究表明：人民币汇率错位测度存在不确定性，在2004年和2005年上半年人民币汇率出现了一定程度的低估；人民币汇率错位矫正机制存在不确定性，人民币汇率错位自矫正功能较弱。政策含义是：2005年人民币汇率改革是汇率水平回归均衡和完善自矫正机制的正确选择。