【摘 要】
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国内外的学者对于证券公司的顺周期研究还比较匮乏，已有的研究则大多停留在定性分析阶段，缺少基于中国实际数据的实证研究。因此本文运用我国2003-2011年的证券公司经营数据，对
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国内外的学者对于证券公司的顺周期研究还比较匮乏，已有的研究则大多停留在定性分析阶段，缺少基于中国实际数据的实证研究。因此本文运用我国2003-2011年的证券公司经营数据，对我国证券公司进行实证分析，检验是否存在顺周期效应。2003—2011年，我国经济经历了前期增长加速、金融危机带来增长减速以及后金融危机时期复苏等阶段，因此可以认为这是一个较完整的经济周期。研究结果表明，我国证券公司业务存在明显的顺周期效应，这种顺周期性使得证券公司的经营顺经济周期出现波动，并进一步放大宏观经济的波动，这种顺周期性随着我国证券业规模的不断扩大存在进一步增强的趋势。因此，我国有必要将证券业行业纳入宏观审慎监管框架，构建逆周期监管机制。基于以上的分析结论，本文提出如下逆周期监管的政策建议：对证券公司实施逆周期动态监管指标体系，通过经济繁荣时的保守监管与经济低迷时的宽松监管来降低证券公司的顺周期性对经济的正反馈影响；调整目前仅对证券公司经营“过差”时进行重点监管的思路，对证券公司增长“过快”时适当采取提醒、约谈等手段，防止证券公司经营出现较大波动；将经营决策风险引入薪酬机制；根据经济周期性变化，对证券公司业务进行指导，指导证券公司在风险计量模型和风险参数选择上采取逆周期做法等。
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