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本文基于西方的杠杆治理理论，对中国上市公司的债务融资代理成本进行分阶段和分类型的系统研究。结果表明：99年前，总体上上市公司的代理成本随杠杆比率增加而增加，且显著正相关。99年后，随着预算约束日趋强化，代理成本增加幅度有递减趋势。通过结构分析进一步得知：上市公司代理成本的变化规律主要是因国有控股公司代理费用不断变化所致，而社会控股公司的代理成本稳中趋降，且弹性较小，国家宏观调控与监管效应日益发挥作用，但西方的杠杆治理在中国仍失效。近年来的国有控股公司代理成本增幅出现小幅上升，可能源于监管效应下滑和股权分置改革所增加的制度转换成本。