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本文以中国证券市场2006年至2008年成功进行定向增发的上市公司为样本，研究了定向增发市场效应在牛市、熊市中的异化现象。研究发现我国上市公司定向增发短期公告效应为正，但长期市场股价效应为负。发行对象对市场效应的影响并不显著，市场行情是影响市场效应的一个重要因素，熊市行情下定向增发短期公告效应和长期市场股价效应均明显好于牛市行情下定向增发短期公告效应和长期市场股价效应。同时研究也揭示了我国定向增发市场的投机心理重于投资意识以及我国证券市场存在一种自我矫正能力。