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本文从美国次级债危机的源头入手，分析其形成原因，理清次级债危机杠杆放大的环节所在。投资银行通过将次级房贷打包证券化，次贷就衍生出一个新产品—CDO(Collateralized Oebt Obligation，债务抵押债券)，使得次贷危机的范围和影响远远超出住房信贷领域。美国次级债危机的演进逻辑体现为三个环环相扣的风险链条，即房地产市场繁荣导致抵押贷款标准放松和抵押贷款产品创新、证券化导致信用风险由房地产金融机构向资本市场传递，以及基准利率提高和房地产市场疲软成为危机爆发的导火索。