【摘 要】
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美国金融危机的爆发引发了学术界对标准的CDO定价模型进行反思.本文在对金融危机风险传导机制及其对CDO定价模型的启示进行深入分析的基础上,认为标准的CDO定价模型存在以下几点缺陷:第一,低估了资产池的实际损失;第二，无法反映突发性系统性冲击对资产池损失的影响;第三,未考虑相互关联的市场风险和信用风险因素对CDO定价的影响.第四,常数无风险利率和回收率的假设不符合现实.为此,本文在因子Copula模
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美国金融危机的爆发引发了学术界对标准的CDO定价模型进行反思.本文在对金融危机风险传导机制及其对CDO定价模型的启示进行深入分析的基础上,认为标准的CDO定价模型存在以下几点缺陷:第一,低估了资产池的实际损失;第二，无法反映突发性系统性冲击对资产池损失的影响;第三,未考虑相互关联的市场风险和信用风险因素对CDO定价的影响.第四,常数无风险利率和回收率的假设不符合现实.为此,本文在因子Copula模型的框架内考虑相互关联的市场风险和信用风险因素对CDO定价关键参数(违约概率、违约相关性、违约损失率)的影响,提出了CDO定价的风险整合模型.同时,为了考察债务人信用品质变化对CDO分券定价的影响,通过Copula—Garch模型引入风险驱动因子的时序特征,对静态整合模型进行了动态扩展.实证结果表明,相比整合模型,标准模型低估了权益分券和高级分券的价格,高估了中间分券的价格.对风险驱动因子假设的不同是造成二者差异的主要原因。
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The aim of this paper is to solve a free boundary problem arising in pricing Americanput options.It is known that the free boundary (optimal exercise boundary) satises a "nonstandard" Volterra integra
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