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本文在王泽填和姚洋(2008)的研究基础上用购买力平价法估计人民币均衡汇率。我们用184个国家及地区1974-2004年的年度面板数据进行估计,发现人民币自1985年以后就一直被低估,2004-2007年人民币被低估的幅度分别为22％、23％、20％和14％。与已有的多数文献相比,这一估计结果显得比较适中。我们还检验了估计结果对样本选择和解释变量选择的敏感性,结果均证明估计结果具有高度的稳健性。对人民币失衡和我国贸易平衡的关系以及人民币向其均衡水平调整速度的分析进一步支持估计结果的合理性。